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“两价”合一 海马股份回购自有想法

  海马股份的回购绝不一般,在上市公司决意托起股价的背后深藏玄机。每股3.6元,不仅是回购的上限价,也是上市公司的一条“生死线”。上市公司正在玩“以小搏大”的游戏,海马股份试图用约1亿元的代价避免公司触发可转债的回售条件,因为一旦触发回售条件,上市公司的支出将是回购的数倍。

  今天下午,海马股份将召开股东大会决定是否再次调低可转债的转股价。这已经是海马股份第二次筹划下调转股价。此前,海马股份成功将转股价从18.28元/股下调至5.03元/股,而此次计划将转股价继续下调到3.6元/股,这个价格与回购上限价一分不差。

  在股东大会召开前一天,海马股份突然宣布回购股份,真可谓用心良苦。由于下调转股价可能损害股东利益,因此一般中小投资者都不乐意。但由于海马股份的限售股股东持股量大且拥有投票权,因此海马股份首次调价顺利实施。事实上,以此类推,只要能获得几大限售股东的支持,海马股份此番下调转股价,从理论上讲没有什么阻力。

  实际上,海马股份宣布回购股份意在安抚中小股东。3.6元的转股价与3.6元的回购上限价对公司股价是一个双重作用。以此为前提,中小股东在感情上将较易接受转股价再次调低,调低转股价的议案将更易获得通过。

  另一方面,调低转股价虽然对股东不利,但对可转债持有者有利,两者之间的利益冲突很难协调,转股价与回购上限价相等,这说明上市公司正试图平衡股东和可转债投资者的利益。

  更为重要的是,海马股份的此次回购可能使公司避免支出更大金额来“还债”。自海马股份可转债进入转股期后,海马股份的股价一路下跌,不得已之下,海马股份才有意再次调低转股价。如果股价本身缺乏强劲依托,那么海马股份要么选择斥巨资进行可转债回售,要么只能继续夹在股民和可转债投资者之间左右为难。

  海马股份此前发行了8.2亿元可转债。今年7月进入转股期后,由于市场价格和转股价相差太远,因此截至9月30日,仅800元可转债转成了129股股票,而进入10月后,海马股份的股价更低,可转债持有者将更不愿意债转股了。

  如果股价持续下跌,连续30个交易日低于当期转股价格的70%,触发回售条件,到那时,海马股份面临现金压力可能是回购耗资的8倍。

  对海马股份来说,回购是笔划算的买卖,不仅可抬升股价,而且使公司的股价有了3.6元的“双支撑”,再触发回售条件的可能性一下子小多了。

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